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腾讯音乐(TMEUS):反攻的号角还不够响亮

时间:2021-05-29 14:57 作者:admin 点击:

  

 

 

  原标题:腾讯音乐(TME.US):反攻的号角还不够响亮

  整体来看,一季度延续去年的发展态势:用户大盘流失趋势不减,核心用户再一次被动“提纯”。在付费内容增多的情况下,付费率快速走高。

腾讯音乐(TMEUS):反攻的号角还不够响亮

  (2)一季度实现经营利润11.6亿元人民币,同比增长11.2%,略低于市场预期的11.87亿元。主要原因在于因TMEA音乐盛典的营销支出抬升,和用于产品优化和技术创新的研发新增支出带来。

  除此之外,市场对比较关注的重要经营指标表现喜忧参半:

  尽管自去年三季度开始,面对行业竞争努力追赶,在QQ音乐上单劈出视频、社区两个板块,推出MV短视频、TME live(直播)、扑通社区组合拳,希望以此带来用户回流。

  然而本季度用户MAU指标未能实现明显改善,仅体现在核心用户的渗透率及时长情况有所向好。

  一季度两大业务的ARPU出现分化。社交娱乐ARPU明显修复,同比增长近36%。而在线音乐业务ARPU受转授权、数字专辑等其他音乐业务拖累,本季度继续下滑。

  好在订阅会员ARPU保持稳定,未来随着付费内容、功能的增多和完善,长远看仍然存在提价空间。

  一季度广告业务如上季度指引和市场预期,继续保持100%的同比高增长态势。海豚君通过拆分测算,预计一季度广告收入贡献占比已达8%。未来有望继续成长为腾讯音乐新的增长曲线、长音频用户飞速渗透

  去年末,管理层透露长音频用户渗透率已接近15%,MAU大约为0.9亿人。并且给出增长指引:2021年末用户规模将翻番。本季度管理层再次披露长音频用户渗透率已达20%,按照当期在线音乐MAU测算,用户规模达1.23亿人,是国内第一长音频平台“喜马拉雅

  ”的一半。海豚君认为,合并后的“懒人畅听”新品牌,有望背靠腾讯泛娱乐流量大树,赶超头部同行。

  海豚君在前两季财报点评中明确指出,腾讯音乐战略打法正从佛系保守转向激进狼性。

  相较于同门兄弟腾讯视频在影视行业的艰难求生、奋力直追,腾讯音乐以往的日子过的都很轻松。然而2020年开始,抖音、快手等短视频平台坐拥持续攀升的流量大盘,除了对有限的用户时长进行抢夺侵蚀之外,也开始对音乐内容发起正式冲击,逐渐威胁到腾讯音乐四大平台的市场地位。

  这也是腾讯高层看到的问题和危机:4月末至5月初,腾讯音乐是腾讯集团新一轮组织架构调整的主要关注对象之一。

  对于腾讯音乐,腾讯总办委派原SNG(社交网络事业群)总经理梁柱来出任腾讯音乐集团CEO,腾讯音乐(TMEUS)他曾经在930变革之后帮助QQ重新梳理战略和价值观,也曾长期管理过QQ音乐。

  海豚君此前研究提到,对于经营风格切换后的腾讯音乐,市场投资逻辑也发生了切换——由稳定现金牛向成长股转变。

  但切换的代价就是,市场对于成长性指标的关注度开始大于总营收表现。首当其冲的就是用户类指标,包括活跃用户规模、用户时长、付费率、ARPU等等,若这类指标增长一般,未出现超预期表现,则市场也会吝于在短期内就给予高估值。

  (1)腾讯将音视频业务统一战线之后,有助于减少外部平台对用户流量的侵蚀,更多在腾讯泛娱乐内部各平台之间来回流转,即后续腾讯音乐用户规模下滑速度将有所缓解。但仍需关注短视频平台借流量优势,快速进军数字音乐领域的竞争风险。

  另外,海豚君需要提醒:腾讯音乐对于酷我、酷狗及版权收购或还涉及反垄断监管风险。

  若真如市场传闻,腾讯音乐需要对酷我、:反攻的号角还不够响亮酷狗等当前主要现金牛资产进行拆分,将会对腾讯音乐估值带来非常大的影响,届时则需要对腾讯音乐进行价值重估。不过海豚君认为,拆分的可能性不大,但或许对业务经营上施加一定的限制。

  对于腾讯音乐的业务框架及投资逻辑,海豚君在此前的深度研究报告

  这里,海豚君简单贴一张业务框架图,方便大家更好的解读财报:

  腾讯音乐一季度共实现营收78.24亿元人民币,同比增加24%。主要得益于稳健增长的订阅业务、社交娱乐业务的修复以及广告收入的高景气增长。

  一季度公司实现经营利润11.64亿元人民币,同比增长11.2%,经营利润率有所下滑。与去年同期相比,主要原因在于因TMEA音乐盛典而抬升的营销支出,以及用于产品优化和技术创新的研发新增支出带来。

  在2020年以前,腾讯音乐背靠版权垄断优势,用户规模一直稳步渗透。腾讯音乐的流量大盘与网易

  云音乐、虾米音乐等同行竞争对手相比,一直具备绝对性优势。而抖音等短视频平台快速崛起,不仅使腾讯音乐的直播、K歌等社交娱乐业务面临直接竞争,在线音乐业务也因为用户时长被短视频大量侵蚀,而受到显著影响,MAU持续下滑。市场对于腾讯音乐的用户指标关注度也因此而迅速升高。

  尽管自去年三季度开始,腾讯音乐努力追赶,在QQ音乐上单劈出视频、社区两个板块,腾讯音乐(TMEUS):反攻的号角还不够响亮推出MV短视频、TME live(直播)、扑通社区组合拳,希望以此带来用户回流。

  从单用户付费情况来看,社交娱乐ARPU一季度同比有了明显提升,增长近36%。

  而对于在线音乐业务,除了订阅服务的ARPU保持稳定,未来随长音频等内容增多,仍然具备一定的提价空间之外,以转授权、数字专辑等为主的其他音乐服务,单用户付费值继续走低。

  在上季财报中,海豚君提到版权4.0时代,独家代理授权的模式将逐渐淡出。这对于腾讯音乐来说,将显著影响其版权转授权的收入。

  自去年年中以来,腾讯音乐开始对流量的广告价值积极挖掘。截至一季度,广告收入已经连续三个季度实现100%增长。海豚君预计,未来广告业务对总营收的增长支撑作用也将愈加明显。因此有必要对广告增长情况单独做分析。

  今年3月,腾讯音乐完成了对长音频平台——“懒人听书”的全资收购。长音频用户规模飞速扩张,截至本次财报季度末,从2020年一季度的5%、2020年四季度14%的渗透率水平,上升至20%,即约为1.23亿的用户规模。

  5月,腾讯音乐宣布将旗下自有长音频平台“酷我畅听”与“懒人听书”两个品牌,合并成“懒人畅听”新品牌,从而实现资源的整合和统一管理运营。“懒人畅听”有望背靠腾讯音乐乃至整个腾讯泛娱乐版图的流量、内容版权大树,在长音频领域重拳出击。

  在长音频领域,公司将继续通过“内容付费(会员)+广告”双模式,挖掘音频内容价值。

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